新冠肺炎疫情如何影响投资?

  一、2003年非典疫情回顾

  1、宏观经济受到短期影响

  2003年在“非典”疫情的扩散期和爆发期,宏观经济受冲击较大。疫情初期,宏观经济整体窄幅波动,扩散期至爆发期( 2003 年 2 月- 5 月),工业增加值同比增速由 19.8% 下降至 13.7%,二季度 GDP 增速7.9%,较一季度增速下滑2.9个百分点。此外,北京、天津、广东等疫情重灾区工业增加值增速下滑明显。从经济增长的三驾马车来看,消费受影响较大,外贸在非典期间受影响相对有限,但出口的生产相对受影响更大,固定资产投资方面整体较为稳定。

  “非典”疫情中,消费结构分化较大。必需品消费稍好,食品、药品、日常用品等必需消费品消费增速在疫情期间保持较快增长(药品消费在6月疫情解除后快速回落)。此外,娱乐消费、办公消费、服装消费、金银珠宝等与零售、线下服务相关的可选消费受拖累较大。数据上看,零售消费在非典期间较为稳定,住宿旅游业受影响最大,但非典褪去后增速迅速回升,此外,交运和旅游业也是受疫情影响最大的行业。考虑到 03 年时电商渗透率还极低,如此次疫情大幅扩散,对线下零售冲击料将显著大于非典时期。

  2、A股指数下跌后企稳

  疫情前期市场表现不弱,2003 年春季躁动始于1月初,春季躁动一波暴涨,上证指数涨幅超过 10%。短暂调整后3月份开始第二波躁动,上证指数涨幅再超10% 。4 月中旬,以北京市更新感染病例数据到 339 例和免去时任卫生部长、北京市长职务为发端,指数在4 月中到5月中旬急跌10%,至5 月下旬企稳。

  2003年指数整体偏熊的主要原因还是估值从高位消化造成的。从市场参与者日后的复盘来看,估值压缩的主要原因或源自市场对货币政策转向的预期,其中非典造成 Q2 盈利增速放缓带来了阶段性影响,但应不是03年市场趋势的主导因素。

  二、当前疫情对A股市场有何影响?

  1、短期影响不可避免但不改变A股长期向好趋势

  市场短期回调不可避免,回顾2003年以来全球突发性事件,主要股指都是在疫情与风险发生过程中快速趟底,但在风险终止后快速修复,只要疫情可控(湖北省外不发生大规模爆发),持有三个月以上,大概率出现可观上涨。虽然经济会有一定压力,但是后续不排除出现对冲政策,整体流动性环境有望边际改善,此阶段是提升权益配置,购买基金布局中长期投资的较好时机。在结构上,市场风险偏好会阶段性降低,市场回归基本面投资,高景气度并且符合长期社会经济发展趋势的行业及优质公司,能够在短期触底之后创出新高。

  疫情的出现并不改变我们对今年A股市场整体偏乐观的判断。回顾历史,A股全面熊市的出现往往由一些重要根本性因素出现,例如通胀引起的宏观紧缩、全球经济危机等,而疫情的爆发对市场更多的是阶段性冲击,并不改变中期或者长期的运行趋势。考虑到A股市场目前估值处于历史偏低区间,企业盈利增速逐步触底反弹,流动性环境边际改善,在增量资金流入下,股票市场仍以结构性牛市趋势为主,全年仍然会呈现较好的投资机会。

  2、疫情形势明朗后指数有望打开上行空间

  参考2003年SARS的影响,在疫情最为严峻的阶段,指数在4月中到5月中旬急跌10% ,至5 月下旬企稳。目前港股市场在1月20日高点以来,恒生指数下跌9%,自1月23日以来恒生指数回撤约7%,A股可能开盘的补跌空间超5%以上的可能性较大,但下行有底,回撤之后再次进入震荡区间,预计疫情冲击过后市场仍会有很多结构性机会。目前正月十五的复工潮还没到来,疫情的最终控制情况还需要观察,我们认为等待形势明朗后,A股指数整体向上空间将再次打开,目前仍然需要一定时间耐心等待。

  3、逆向布局,把握市场调整机遇

  逆向投资思路很重要,市场跌了之后反而可以更乐观的把握机会,积极寻找经济转型长期受益的板块和行业,中长期继续看好消费和科技,但消费短期受到影响更大,科技仍是短期重要的结构性主线。特别是,如果开盘后几天科技股有所补跌,将会是年内非常好的建仓机会,结构性机会将围绕景气度向好的科技主线,看好电动车、5G、消费电子、半导体、传媒等行业。消费的长期投资价值仍然非常明显,等到疫情形势逐步明朗后,配置机会也会逐步显现。而金融和周期品种需要密切关注后续货币和财政政策变化后再择机参与。

  三、对重点行业投资有何影响?

  1、对医药行业的影响

  此次肺炎疫情是全国性的公共卫生事件,疫情整体持续的时间估计在数月左右,对医药板块的投资会带来阶段性的重要事件催化,具备参与价值。回顾非典疫情对医药板块的影响,整体上2003年医药板块走势不佳,但在非典期间医药行业走出了较强的脉冲行情,短时间内取得了明显超额收益,但在消退期间回吐相对收益。从细分行业看,非典爆发期间,化学制药的弹性最大。在疫情期间,由于宏观经济下行压力较大,众多行业可能有不同程度的受损,医药行业的“避险”优势也更加明显。

  2、对于5G、消费电子及半导体的影响

  我们认为只要湖北省外疫情可控,2月9日全国大部分区域能够正常复工,对于供应链的影响就有限,本身企业的库存足够应对,且很多产线春节本身不停产。消费电子的需求端影响较小,一方面本身一季度是全年最淡季,另一方面费电子需求是全球需求,中国需求只占到全球需求20%不到,因此是属于以疫情影响较小板块;同时,在经济压力下行压力加大情况下,作为对冲政策的5G投资和半导体投资有望加速。

  3、对于新能源汽车的影响

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